【百股经#53】疫苗有望面世,大马两大制药厂前景可期?(结尾有彩蛋)

嗨,大家好我是Chern Hong歡迎收看這一集的《百股經》自從新冠肺炎大流行開始以來直接受惠的行業就包括了手套製造業個人防護設備、疫苗和呼吸機等業務甚至還吸引了許多沒有相關經驗或專門知識的公司插足想要從中分一杯羹有些公司甚至只是簽署了一些諒解備忘錄連具體的計劃都沒有也能引起市場反應刺激公司股價上升作為投資者你是否也加入了群眾效應的團隊呢今天我們就挑了馬來西亞兩大製藥廠看看到底疫情對他們的影響有多大再次強調我們的分享不是任何買賣建議做足功課瞭解公司的基本面後才做決定這才是正確的投資方法當全世界都在積極研發疫苗和進行臨床實驗的時候我國政府也密切關注着實驗進度一旦通過三期臨床實驗獲得上市許可後也會加入疫苗的搶購大軍中然而成功面世的疫苗在分發階段會碰到一個瓶頸就是把液體疫苗裝瓶的灌封階段為了能夠排在購買疫苗隊伍的前面科學、技術和創新部長Khairy Jamaluddin說一旦疫苗開發成功馬來西亞會選擇批量採購然後由Duopharma Biotech
Bhd和Pharmaniaga Holdings Berhad負責疫苗的灌封過程消息一公佈疫苗還沒搶到股民就開始搶這兩家公司的股票了股價在這兩個月內漲幅超過90%我要提醒你們一下疫苗還在實驗階段也就是說這兩家公司還沒有因為這個消息而獲得任何實質上的收入大家在緊張什麼不過看在大家興趣這麼濃厚又有同學問起我就來為大家介紹一下這兩家公司吧Duopharma Biotech
Berhad聯合藥業是一家以生產仿製藥Generic Drug為主的集團大家不要誤會所謂的仿製藥不是冒牌藥藥物分為品牌藥Brand Name Drug和仿製藥Generic
Drug品牌藥是指藥物獲得FDA上市批準後製藥公司擁有生產專利權的藥物當專利權到期後其他製藥廠就可以生產和品牌藥擁有相同成分的藥物聯合藥業是馬來西亞銷售量排名第一的製藥集團同時也是大馬第一家獲得由馬來西亞伊斯蘭教發展署JAKIM頒發的Halal證書的製藥集團集團目前的產品組合包括300多種仿製藥還有70多種消費性保健產品仿製藥品主要是直接提供給醫院治療糖尿病心血管疾病、腫瘤科、腎病、呼吸系統疾病等的處方藥保健產品則多數是提供給藥房、超市的維生素和營養產品其中包括一些大家比較熟悉的品牌比如Champs,Flavettes和Naturalle近幾年集團專注於生物仿製藥這個縫隙市場也就是所謂的Niche Market生物仿製藥與普通藥物差別在於它們是取自動物和植物而不是化學生產但價格也會比普通仿製藥高一些這是因為生物仿製藥針對的是稍微嚴重一點的病癥比如癌癥,老年癡呆,和愛滋病等等為了進軍生物仿製藥市場集團收購了Pangen Biotech 8.36%和SCM
Lifescience 5.53%的股份藉此獲得與這兩家韓國公司合作開發生物仿製藥的權力與Pangen Biotech的合作已經成功推出名為Erysaa的紅細胞生成素對腎衰竭或因化療導致的貧血病癥有顯著的療效Halal認證的申請一旦通過將會成為世界上第一個清真認證的生物仿製藥與SCM合作開發的產品已經進入臨床實驗階段另外集團也推出了治療乳癌患者的生物仿製藥患者不再需要付出大筆醫藥費購買品牌藥集團產品的銷售量也進一步提升了除了積極開發生物仿製藥集團也在不斷提升製藥能力去年集團的高效活性藥物成分工廠竣工這是大馬首個這類型的藥廠聯合藥業因此將成為馬來西亞第一家生產癌癥藥物的藥廠集團接近95%的產品是獲得Halal認證的清真產品這是他們與對手最大的差別馬來西亞中產階級的回教徒購買能力日益提高帶動了消費保健品的市場2019年財政年度保健品的銷售額就比前一年增長了29%疫情期間維生素C更成為了最暢銷的產品集團也在第二季度的財報中表示截至6月30日的收入與去年同期相比有所增漲主要就是因為保健品的需求增加聯合藥業向政府醫院和診所提供的藥品和非藥品產品的供應協議合約已經延長25個月到2021年12月31日再加上集團也分別贏得了政府兩項投標一項是為期兩年提供治療第一型和第二型糖尿病的長效胰島素的投標另一項是為期3年提供價值3,772萬紅細胞生成素的投標對於聯合藥業來說這等於確定了未來幾年一部分的收入讓他們有能力調動資源來開發特殊藥品而且政府2020財政預算案對醫療保健行業的支出提高了6.6%達到306億藥物需求的增加絕對會讓身為藥劑業龍頭的聯合藥業受惠不少然而水能載舟亦能覆舟從2018年的業績報告中我們知道集團營收的50%來自政府42%來自私人領域國際市場只佔了8%所以可以說是非常依賴政府合約的雖然Permodalan Nasional
Berhad和EPF是集團的大股東當集團在爭取政府續約時在一定程度上是佔有優勢的但過度依賴單一客源風險還是蠻高的一旦失去政府的合約將會大大影響集團的收入管理層也意識到這個問題所以積極擴張私人領域和海外市場的業務從2019年和最新的第二季度的表現看來私人領域營收的佔比逐漸提高看得出他們正努力嘗試降低對政府的依賴性聯合藥業積極開發新市場提升藥廠製藥能力今年完成了預裝注射器生產線接下來還會興建生物製藥廠這些計劃造成集團的成本增加了不少流動比率和現金比率都減少了資產負債率現階段是0.47x到了2022年估計會提高到0.8x左右所以接下來集團除了得繼續保持營業額的增長也必須從其他方面控制成本減少開支才能維持盈利發馬藥劑有限公司也是馬來西亞最大的藥劑集團之一擁有超過300個註冊產品主要的業務可分為三大區塊第一個物流配送服務第二個研發和製藥第三個印尼市場的經營發馬和聯合藥業最大的不同點在與集團的業務重心聯合藥業致力於生產和出售仿製藥發馬主要的營收業務是物流配送服務這一塊業務占集團總營業額的60%到70%左右從1994年開始發馬就持有政府的特許權負責載送和分配藥物到全國各地的大小診所和醫院裏這個特許權讓發馬成為馬來西亞唯一一家為政府提供藥品和設備物流配送服務的公司製藥部分只貢獻了10%左右的營業額從營業額來評估的話製藥不是集團主要的收入來源所以製藥能力無法和其他的製藥公司比較集團除了在馬來西亞經營外也還有發展海外業務主要在印尼拓展自己的市場來自印尼的營收是集團第二大的收入來源佔29%左右然而因為高融資成本和政府醫院延遲付款這塊業務至今還面臨虧損發馬的四大倉庫位於雪蘭莪、檳城、沙巴和砂拉越另外還有大大小小的配送中心分佈全國各地通過數量龐大的配送中心和完善的物流運作集團才能確保藥品和醫療設備能夠及時抵達目的地即使診所或醫院是在山村森林裏他們也有辦法完成任務因此集團才有能力壟斷了政府醫療物品的物流和配送服務但是這也造成了非常高的運營成本回看過去幾年的業績我們不難發現雖然營收每年增加但毛利率始終只在15%上下徘徊凈利率就更低了只在1%到3%之間畢竟政府給了你特許權你也不能漫天開價只能跟着他們的要求來定價然而麻煩的是現在政府有意打破這個壟斷的局面2019年年尾的時候衛生部做了兩項決定第一政府將公開招標藥物供應商和發馬原本的藥物供應合約到期後將不續約但是為了確保政府在簽訂新合約之前不會出現藥物供應中斷的現象只給予發馬25個月的過渡期這個期限會在2021年12月31日到期第二延長發馬的物流配送服務合約五年到2024年12月31日合約到期後將接受其他公司的投標也就是說到時候發馬有可能會失去部分合約而發馬如果無法在這剩下的4年多時間裏為集團開拓另一片天地的話2025年開始的業績會大受影響政府的這兩項決定也影響了集團在2019年的財政表現話說當發馬與衛生部在2011年簽署物流配送特許權的時候受衛生部的委託為所有醫院和診所開發Pharmacy Information System (PhIS)系統這項企劃總共耗費了約3.4億令吉本來以為特許權會延長到2029年這筆費用會在未來數年逐年攤銷但因為政府最新的決定存在許多不確定性所以集團決定在2019年12月31日之前完全攤銷剩餘的2.47億令吉因此才會導致1.49億令吉的虧損不過往好的方面看這是一筆一次性的非現金項目完全攤銷後對集團未來的盈利能力就沒有任何影響了另外要注意的就是集團的流動比率和現金比率不高而且資產負債率是蠻高的所以這也是大家應該要考量的風險大致瞭解了這兩家藥劑集團的背景後你是否好奇為什麼他們是疫苗灌封作業的首選藥廠呢很簡單因為他們都與政府有關聯聯合藥業的大股東是Permodalan
Nasional Berhad而發馬是由Boustead Holdings Berhad所擁有當然另外一個原因也是跟藥廠的設備有關聯合藥業已經有一條專用於人用疫苗的生產線所以隨時就可以啟動灌封作業而發馬則表示會投入200萬令吉添購特殊疫苗灌封設備升級位於蒲種的小針劑SVI廠房為疫苗灌封工作做準備有同學問我馬來西亞有沒有可能自己研發生產Covid-19的疫苗呢其實Kairy已經做了答覆了馬來西亞在這之前專注於開發動物疫苗也缺乏生產人類疫苗的設施所以現階段是沒有辦法自己生產疫苗的不過研發其他的人類疫苗將會是國家未來的目標之一因此無論是聯合藥業或發馬都不可能自行研發和生產新冠肺炎的疫苗當馬來西亞買到疫苗後這兩家藥廠或許還有其他藥廠只會負責灌封和運送服務所以如果你看中的只是這個消息帶來的影響而不是公司的業務和基本面的話你就應該三思了好了以上就是這一集《百股經》的內容喜歡這個影片的朋友可以把它分享出去也不要忘記按讚、訂閱和開啟小鈴鐺希望大家在進行投資的時候不斷提醒自己不要被市場情緒和投機因素影響還是要好好地做足功課我們下個星期再見拜拜